根据各多晶硅厂商的产能扩张计划，我们预计08、09、10年，全球多晶硅的实际供给量为5.3万吨、7.4万吨、10万吨。扣除半导体行业所需的2.5万吨-3万吨，08、09、10年，能够供给光伏产业的多晶硅约为2.7、4.7、7.4万吨，与4.5、5.8、6.8万吨需求量相比，08、09年多晶硅供需仍将非常紧张，2010年才能有望达到新的供需平衡。

    但不得不重点强调的是，即使2010年达到新供需平衡，也是非常脆弱的平衡。因为在7.37万吨供给量中，考虑了国际新进入者1.3万吨以及中国企业2万吨的新增产量，此部分的新增量占了全球太阳能级多晶硅总供给量的44%。在目前国际主流厂商还面临产能无法按期兑现的困境下，新进入者特别是中国新进入者能否按期开出新产能存在重大不确定性。

    因此，我们对多晶硅的价格相对乐观，预计08年多晶硅现货价格有望维持在350-400美元/公斤的高位，09年供需有所缓和但仍然偏紧，价格有望维持在300美元/公斤以上。2010年达到新平衡后，多晶硅的现货价格仍有望维持在200-250美元/公斤。

    基于以上多晶硅价格判断，08年，下游电池片及组件厂商的毛利率将由23%下跌至17%，回落5个百分点。但是，09、10年，它们的毛利率将快速回升至28%、38%。

    下游电池片及组件厂商毛利率如此快速地回升在情理上有点让人难以接受，这也是我们不敢过于看空硅料价格的重要原因。光伏产业本质是靠成本下降推动的，一旦成本快速下降将导致需求爆发式增长，需求的爆发式增长最终导致的是上游原材料供需紧张。

    整体上，短期内硅料供需紧张仍将是整个光伏产业的主基调。长期看来，产业链完整的一体化企业具有优势，能够抵御硅料波动的风险。因此，建议增持天威保变、南玻，不管硅料涨跌，它们都将充分受益于行业的增长。